K/W verhouding: hoeveel jaar winst je betaalt voor een aandeel
In het kort
- De K/W verhouding deelt de koers van een aandeel door de winst per aandeel en laat zien hoeveel jaar winst je betaalt.
- Een hoge of lage K/W zegt niets over goed of slecht zolang je niet weet waarom het getal zo is.
- Bij cyclische bedrijven en snelle groeiers geeft de K/W van één jaar een vertekend beeld.
- Je gebruikt de K/W naast andere maatstaven, nooit als enige maatstaf.
Op bijna elke aandelenpagina staat een getal met de afkorting K/W of P/E. Het wordt vaak genoemd en zelden uitgelegd. Het sommetje erachter is simpel, de interpretatie niet.
De formule
De koers winst verhouding (price earnings ratio, P/E) is de koers van een aandeel gedeeld door de winst per aandeel. Een P/E van 20 betekent dat je 20 keer de jaarwinst per aandeel betaalt.
Je kunt het zien als een soort terugverdientijd op papier. Zou de winst jaar na jaar gelijk blijven, dan heb je na 20 jaar de aankoopprijs in winst terugverdiend. In de praktijk blijft winst nooit gelijk, daarom is het maar een denkbeeld.
Een rekenvoorbeeld met een verzonnen bedrijf
Dit voorbeeld is verzonnen en gaat over geen enkel echt bedrijf.
Stel: Vossenbrood NV is een fictieve bakkerij. Ze heeft 5 miljoen aandelen en maakte vorig jaar €10 miljoen winst. De winst per aandeel is dan €10 miljoen gedeeld door 5 miljoen, dus €2,00. De koers is €40.
K/W = €40 gedeeld door €2,00 = 20.
Je betaalt dus 20 keer de winst. Draai je het om, dan krijg je het winstrendement: 1 gedeeld door 20 is 5 procent. Dat is de winst als percentage van de koers. Let op: dat is geen rendement dat in jouw zak komt. Het bedrijf kan de winst houden, herinvesteren of uitkeren.
Stel nu dat Vossenbrood volgend jaar €12,5 miljoen winst maakt. De winst per aandeel is €2,50. Bij dezelfde koers van €40 is de K/W 16. De koers is niet veranderd, maar het aandeel is op papier goedkoper geworden doordat de winst steeg.
Trailing en forward
Er zijn twee varianten. De trailing K/W gebruikt de winst van de afgelopen twaalf maanden. Dat zijn gerapporteerde cijfers. De forward K/W gebruikt de verwachte winst van de komende twaalf maanden. Dat zijn schattingen van analisten, en een schatting kan ernaast zitten. Wie een forward K/W leest, leest dus eigenlijk een verwachting van iemand anders. Dit zijn verwachtingen van anderen, geen prognose van BitFox.
Wat de K/W wel zegt
Hoe hoog de markt het bedrijf waardeert ten opzichte van de huidige winst. Een hoge K/W betekent in het algemeen dat beleggers veel winstgroei verwachten. Je vergelijkt de K/W het best met bedrijven in dezelfde sector, met het eigen verleden van het bedrijf en met de brede markt.
Wat de K/W niet zegt
Of een aandeel goedkoop of duur is. Een lage K/W garandeert geen beter rendement, schrijft de beleggingsonderzoeker Edison. Soms is een aandeel laag gewaardeerd omdat de markt een probleem ziet.
De K/W zegt ook niets over schulden, kasstromen, dividend en inkoop van eigen aandelen. Twee bedrijven met dezelfde K/W kunnen financieel totaal verschillend in elkaar zitten.
Waar de K/W misgaat
Cyclische bedrijven. Dat zijn bedrijven waarvan de winst meebeweegt met de conjunctuur, zoals staal of scheepvaart. Neem het verzonnen Staalwerk Noord. In een topjaar maakt het €8 winst per aandeel en de koers is €48: K/W 6. Het lijkt spotgoedkoop. In een slecht jaar is de winst €0,50 bij een koers van €40: K/W 80. Het lijkt peperduur. Dezelfde onderneming, twee volkomen andere signalen. Analisten werken daarom vaak met een gemiddelde winst over meerdere jaren.
Groeibedrijven. Een jong bedrijf dat alle winst terug in groei stopt, heeft soms een K/W van 100 of meer. Dat kan terecht zijn als de winst snel stijgt. Het kan ook betekenen dat de verwachtingen te hoog liggen. De K/W alleen kan dat verschil niet laten zien.
Verlies. Maakt een bedrijf verlies, dan is de K/W negatief en bruikbaar voor niets.
Boekhouding. Afschrijvingen, voorraadwaardering en eenmalige posten wijken per bedrijf en per land af. Een K/W vergelijken over landen heen vraagt dus om voorzichtigheid.
Andere maatstaven in één alinea
De PEG ratio deelt de K/W door het winstgroeipercentage, zodat groei meetelt: een K/W van 30 bij 15 procent groei geeft een PEG van 2. De CAPE (cyclisch gecorrigeerde K/W, ook Shiller K/W) gebruikt het gemiddelde van tien jaar winst, gecorrigeerd voor inflatie, om de uitschieters weg te halen. Het dividendrendement en de verhouding tot de boekwaarde laten zien wat de K/W verzwijgt over uitkeringen en bezittingen. Geen enkele maatstaf is genoeg. Samen vormen ze een beeld.
Wat ik ervan vind
Ik vind de K/W een goed getal om een gesprek te beginnen en een slecht getal om een beslissing op te baseren. Het is snel te lezen, dat is zijn kracht en zijn valkuil. Wie alleen op een laag getal afgaat, koopt soms precies het bedrijf waar de winst op het punt staat te zakken.
Dit is uitleg over een maatstaf. Het is geen oordeel over een bedrijf en geen advies om iets te kopen of te verkopen.
